（原标题：巴菲特晓示卸任CEO，全场两次起立饱读掌问候，“后巴菲特期间”伯克希尔还值得领有吗？）

进入5月的第一个周末，伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）2025年激动大会在好意思国内布拉斯加州奥马哈市的CHI健康中心（CHI Health Center）如期举行。

94岁的“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）将伯克希尔年会称为老本市集的伍德斯托克?乐节（Woodstock for Capitalists），因为这仍是成为酬酢、购物、知道的节日。本年共有来自宇宙各地接近20000名投资者来到现场，整个这个词会展中心观者如山。

本年的激动大会的昂扬，是巴菲特在与投资者互动调换问题斥逐，晓示他行将卸任伯克希尔CEO职务，后续将由公司副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任时，全场两次起立饱读掌问候。这一过渡秀美着一代投资传闻选藏谢幕，也开启了伯克希尔的新篇章。

那“后巴菲特期间”，伯克希尔还值得领有吗？

在笔者看来，麇集事迹和历史上伯克希尔股价进展与标普500对比来看，熊市中伯克希尔会完胜指数，且面前逾越3000亿好意思元的现款储备，为股市泡沫离散作念好了准备，因此，笔者认为，现时的伯克希尔仍值得投资者定心持有，作念时辰的一又友。

图1 伯克希尔激动会现场观者如山

提前开场的展销会“福利”多

固然伯克希尔激动大会定在5月3日，但专供激动购物的展销会在5月2日中午就启动了，旗下闻明的喜诗糖果、DQ冰激凌、房车公司、分时分享商务机等属下企业系数登场。其中，仅半天时辰就卖出了逾越30万好意思元的喜诗糖果，笔者结账就等了足足20多分钟（见图2）。

图2 展销会上喜诗糖果柜台前挤满了东谈主

在年会的互动活动区，有一个由Pilot经办的有趣有趣游戏表情，吸引了无边激动和家属参与。参与者需要手动操控一个大型机械手臂，将货车车厢内的气球持起来，并尝试将其准确地放入场所边缘指定的收纳箱中，限时一分钟。只须当气球被齐备搁置在箱子里，且未在半途掉落，才算挑战顺利。这个游戏不仅历练参与者的观点与手脑合作才气，也增添了现场残害有趣的氛围，尤其受到孩子们的疼爱，好多参与者皆是全家上阵（见图3）。

图3 激动会现场的持彩蛋游戏

每个气球内皆有个礼品卡，挑战顺利就会获取奖品，奖品包括背包、厨具、书、加油卡等，游戏充满乐趣，也蕴含了投资学问，每次游戏需要铺张10好意思元，笔者在孩子恭候玩游戏的一个小时内残害作念了个统计：每个游戏参与者用时2分钟足下，这时间粗略有30名挑战者，顺利率粗略是三分之一，要是按照笔者孩子获取的50好意思元加油卡四肢奖品平均价值，数学生机是正10，也即是平均每位参与者不错获取10好意思元的奖励，在博彩角度看信得过的赔率（Odds）是3，庄家给出的赔率高达5（不包括本金）。

这妥妥的是激动大会给激动的福利，仅仅需要比拟多的时辰成本，恭候时辰可能要几个小时（天然激动们更多是感受参与的乐趣，不会猜测这些套利的契机)。

激动会现场巴菲特晓示卸任CEO 

全场两次起立饱读掌问候

5月3日早上7点CHI健康中心及展览大厅通达，8点进入问答设施，由沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和阿吉特·贾恩（Ajit Jain）共同主理。  

固然笔者6点刚过就赶到了现场，靠近几公里的长队，等进入到现场时，亦然晚了快要20分钟。因为每个参会者皆要单独安检，好多投资者不得不在列队时，通过手机看激动大会的现场直播。

图4 恭候进场的投资者排起了长队

发问调换设施无疑是整个这个词激动会的精华所在，接近95岁乐龄的巴菲特，兴趣贤明地答复激动们的发问。对于发问花样，激动们可提前通过电子邮件向CNBC的Becky Quick提交问题，也不错在会议今日通过现场获取发问的契机。

固然笔者也准备了两个发问问题，但很缺憾这次莫得获取发问契机，在这里如故想呈现给大家，但愿能激发大家的想考。

问题1：伯克希尔·哈撒韦公司的现款余额在2024年底达到3342亿好意思元。该公司当年通过出售股票获取了约1434亿好意思元的现款，较2023年的约406亿好意思元大幅增长，同比增长逾越1000亿好意思元。与此同期，巴菲特目的（股票市值与GDP之比）已逾越170%，标明市集存在显赫泡沫。在此布景下，您是否会有股票回购、可能派发股息或投资国外市集等斟酌来进行对冲？

问题2：昔日10年，伯克希尔的股票进展存四年过期于圭臬普尔500指数。这可能与公司限制浩瀚磋议。您是否接头过通过IPO剥离一些子公司，将大部分股份分拨给激动，同期保留少数股权？这可能会最大限制地进步激动答复。

本年现场投资者与巴菲特调换的问题，粗略不错归纳为三类：一是宏不雅经济、宇宙性问题；二是伯克希尔投资、经营；三是个东谈主答疑解惑。投资者不错在网上找到巴菲特今日问答的几万字笔墨稿，这里就不访佛了。

本年激动会会议的昂扬，是巴菲特在与投资者互动调换问题斥逐，晓示他行将卸任伯克希尔CEO职务，后续由公司副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任时，全场两次起立饱读掌问候。这一过渡秀美着一代投资传闻选藏谢幕，也开启了伯克希尔的新篇章。

图5 激动会现场巴菲特与投资者进行调换

巴菲特在会上暗示，他对交班东谈主格雷格·阿贝尔充满信心，不会卖出一股伯克希尔股票，并深信公司的文化和价值投资理念将延续。他将无间担任董事会主席，并参与要紧战术标的的商讨。

格雷格·阿贝尔自2021年起便被视为巴菲特的首选继任者，昔日多年在动力和非保障业务的料理中展现出不凡才气。从伯克希尔收购中好意思动力公司起，格雷格·阿贝尔仍是为伯克希尔工作逾越了25年。

格雷格·阿贝尔在本年的年会也进展出愈加纯熟自信，称巴菲特既像父亲又像至友。

图6 巴菲特和格雷格等答复投资者的发问

尽管这一时刻早有预期，仍激发全球投资者的情谊共识。巴菲特提示伯克希尔从一家濒临歇业的纺织厂，发展成为市值超万亿好意思元的生意帝国，影响力横跨保障、铁路、公用事迹、消费品与科技边界。

跟着巴菲特的卸任，伯克希尔将进入“后巴菲特期间”。市集暖和的不仅是事迹的延续，更是价值不雅与文化的传承。巴菲特的主义不是成为最大，而是成为最值得信托的公司。

巴菲特卸任CEO后

伯克希尔还值得领有吗？

面前伯克希尔A类股票最高逾越80万好意思元，B类股票逾越500好意思元，市值有1.1万亿好意思元。把柄2024财报，笔者认为其合理估值在1.33万亿好意思元足下，而面前伯克希尔市值是1.15万亿好意思元，有13.5%的折价（见表1）。

表1 伯克希尔各项业务估值

伯克希尔积年龄迹和标普500作对比，固然在举座逾越标普500粗略140多倍，可是由于限制过于浩瀚，最近7年（2018—2024）中伯克希尔股价进展输了3年，何况7年的复合增长率也输给了标普500接近1个百分点。

要是这7年投资标普500指数，残害就不错达到复合收益率13%以上，总收益144%，这无疑是一个躺赢的结局，难怪巴菲特在百万好意思元赌注时就选用了标普500指数，残害降服了专科投资机构，为慈善机构赢得了百万好意思元级别的奖金，而专科机构精挑细选的是基金中基金，可是提前几年就输了（见表2）。

论断似乎了然于目，在当下伯克希尔的股价进展想要降服指数，仍横蛮常难的事情！

表2 伯克希尔最近7年股价进展和标普500指数变化

但麇集事迹数据来看，论断也许就有所不同了。

2024年伯克希尔的事迹爆棚，其运营净利润比2023年加多了100亿好意思元，因此在2024年财报公布后其B股价钱逾越了500好意思元。但巴菲特在年报中剔除了投资收益，因为一年股票的涨跌干涉了投资者的估值，巴菲特认为投资收益和吃亏，非论是因处罚而罢了的如故因市集价钱变化而未罢了的，对于交融咱们申报的按期恶果或评估经营业务的经济绩效频频毫无真谛。这些收益和吃亏仍是酿成并将无间酿成按期收益的要紧波动。

巴菲特更想呈现给投资者的是图8的数据。从事迹来看，在牛市中伯克希尔详情进展不如指数，可是在熊市中会完胜指数，面前逾越3000亿好意思元的现款储备，为股市泡沫离散作念好了准备，是以笔者个东谈主的坑诰是，伯克希尔不错定心持有，作念时辰的一又友。

图7 伯克希尔2024年度事迹情况

图片来源：公司财报

与宇宙各地投资者调换心得：

用时辰随同伯克希尔 冉冉变富

本年的激动大会集会了来自宇宙各地的20000多名投资者，而在与其他投资者调换经过中，也让笔者对伯克希尔的投资有了新的领略。在这里和大家分享一下这次激动会满意志的三位印象比拟长远的投资者。

笔者开首遭遇了年青的大学生Brady，他是在去年8月初买入伯克希尔的B类股票的，其时因为日元套拒接易的影响，股价跌到了每股大要415好意思元。他之前一直想领有一些伯克希尔的股份，但总合计价钱不够低廉(这亦然惬心贵当的，毕竟它是——家很棒的公司)。其后市集小幅回调，合计是时候脱手了。

买入的初志即是永远持有，面前这个斟酌仍然不变。把柄巴菲特的坑诰，他大部分资金皆插足了低成本的指数基金，主要追踪标普500指数。四肢别称年青东谈主, 他很谦善地说，在投资方面莫得什么“上风”——不像专科分析师那样有训戒，是以并莫得充足的信心在像英伟达或微软这类公司上找到它们相对内在价值的好价钱。

而伯克希尔公司限制大、业务多元化。Brady认为伯克希尔仍是大到险些像一个“指数”，还莫得基金的料理费，是个很好的遴选，他也表露伯克希尔因为体量太大，可能不会有太杰出的逾额收益，但他仍然兴隆作念出这样的弃取的原因在于，伯克希尔公司的基本面超过强，而且公司文化也超过出色。他从构兵投资启动就想来参加伯克希尔激动大会，尤其是想在巴菲特死一火或退休之前亲目击到他，这次他邀请父母同赴年会。

笔者很钦佩Brady，刚上大学就找到了正确的投资旅途，笔者和好多激动调换，认为价值投资并不是主流，当昨年青东谈主更多追求的是摆脱、现时，不肯经受价值投资的延长闲静，但愿他畴昔能够成为一个顺利的投资者。

在伯克希尔动力公司展台参不雅时，笔者还遭遇了来自德国的Lukas，他是别称银行职员，持有伯克希尔股份粗略有十年了，缘故是看了巴菲特列传《滚雪球》之后受到启发，认同巴菲特的投资形而上学，就买了股票一直持有到面前。十年前伯克希尔A股股价粗略是22万好意思元/股，B股股价也只须100好意思元露面，以此筹谋，其年复合收益率粗略在14%足下。最近几年他从银行离职，启动了职业投资生计，他说每个从属公司皆有高管站台，是很好调换取经的契机。

图8 2025年激动大会入场证

第三位投资者，是笔者在年会现场遭遇的Naomi女士，她持股伯克希尔仍是25年了，她超过和气健谈，至少参加10次激动大会了。每次她皆我方一东谈主从纽约开车过来，她很谦善地说我方是投资新手，对数字莫得什么观念，仅仅她姆妈很可爱投资，在她年青时向她保举了伯克希尔，面前她仍是退休在家，孩子和孙子们皆对投资莫得兴味。她保持了保守的生活传统，不使用手机，独一和当代社会磋议的花样是电子邮件，笔者与Naomi女士合影后坐窝给她发了邮件，能意志这样多清廉温和的一又友是这次激动大会最大的成绩。

他们皆通过价值投资成为时辰的一又友，伯克希尔股价在1996年逾越了3万好意思元，这给好多激动使用股票产生了穷苦，就像拿着3万好意思元的财富没法找零，于是就出身了伯克希尔B股，领先1股A类股票等于30股B类股票，其后股价上升就再按照1：50拆分，即是面前的1：1500的比例关连了，A类激动有权调度成B类激动。要是按照2000年股价筹谋，Naomi女士的持有成本粗略是B股35好意思元足下，A股5万多好意思元。

笔者在现场意志的三位投资者随机是投资的三个阶段，Brady刚刚播撒，还在恭候时辰的复利。Lukas则是启动成绩了，而Naomi女士则是硕果累累，也许她真不懂投资，可是她相持了下来。这亦然投资最难的场合，毕竟市集先生每天皆在吸引你买卖。

（本文作家系现居加拿大的职业投资东谈主。本文现场图片均由作家本东谈主提供，说起个股仅作念例如，不作念交游保举！）